2015年2季度紡織服裝行業(yè)報告:優(yōu)選行業(yè)龍頭，關注企業(yè)多元化發(fā)展機會站在一季度末時點上，我們認為2015 年消費類企業(yè)基本面逐漸分化，經(jīng)營穩(wěn)健、積極轉型的龍頭企業(yè)有望明顯受益，進一步鞏固市場地位;紡織制造企業(yè)在棉價企穩(wěn)、出口退稅率提升等多重利好下經(jīng)營壓力有所減緩；w行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍存，多元化發(fā)展、跨行業(yè)轉型等將是大概率事件。 紡服消費:未來國內(nèi)紡織服裝消費類企業(yè)整體仍然面臨較大增長壓力。
從外因看，消費者對產(chǎn)品性價比的要求不斷提升，電商沖擊依舊;同時不斷擴張的國外強勢品牌對國內(nèi)品牌壓力不斷增大。從企業(yè)自身看，經(jīng)過3 年年多調整，企業(yè)表現(xiàn)分化明顯，看點在龍頭企業(yè)和新崛起的公司。部分龍頭企業(yè)依靠原有優(yōu)勢地位，積極推進轉型，未來有望轉型成功;此外，更多適應新常態(tài)的本土快時尚企業(yè)將誕生。
紡服制造:棉價企穩(wěn)、出口退稅提升等減緩企業(yè)經(jīng)營壓力，但難改行業(yè)增長放緩趨勢。目前全球服裝消費總體需求平穩(wěn)，訂單不斷從中國向東盟、印度轉移。企業(yè)未來的機會在于新興市場的開發(fā)拓展，高附加值產(chǎn)品的開發(fā)，以及向外延伸的多元化業(yè)務兼并收購。
紡織原料:棉花價格已處在低位，但短期向上大幅增長可能性不大。全球棉花仍然處于供大于需的狀態(tài)， 據(jù)國際棉花咨詢委員會估算，2014/2015 年全球棉花產(chǎn)量為2640 萬噸，消費量為2410 萬噸。此外國儲棉拋售壓力仍存，配額制度短期內(nèi)不會取消，均使得棉價難以迅速攀升；w方面，需求平穩(wěn)，供給方面去產(chǎn)能化持續(xù)，未來剩者為王，參考東麗經(jīng)驗，全面的產(chǎn)品線、差異化產(chǎn)品及全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營是其生存之道。
投資策略:2 季度將重點關注主業(yè)穩(wěn)健、積極轉型升級的消費類龍頭企業(yè)和制造類企業(yè)。此外，主題類標的隨市場情緒波動將反復受關注。
消費類龍頭企業(yè)主業(yè)增長穩(wěn)健提供了較高的安全邊際，同時雄厚的資金量為引領行業(yè)變革及企業(yè)升級提供堅實基礎。電商、供應鏈金融以及互補品牌等并購帶來主題性投資機會。
制造和原材料企業(yè)主業(yè)增長空間有限，多元化經(jīng)營、甚至剝離主業(yè)重組是大概率事件。龍頭企業(yè)堅守主業(yè)的同時很可能將向相關領域延伸產(chǎn)業(yè)鏈，同時大股東產(chǎn)業(yè)背景以及市場熱點行業(yè)也將是發(fā)展方向。
目前市場情緒仍然高漲，2014 年底以來的資金驅動的市場風格還將延續(xù)，因而主題類標的也將隨政策推進而反復受到關注。
投資標的:我們建議關注森馬、魯泰、富安娜、羅萊、七匹狼等個股。
市場回顧。
2015 年1 季度紡織服裝板塊錄得46.38%的漲幅，跑贏大盤29.5 個百分點，超額收益為34%。當季市場持續(xù)關注高成長股票，跨界轉型、互聯(lián)網(wǎng)、體育及國企改革等概念股倍受關注。
風險提示。
消費疲軟，企業(yè)業(yè)績?nèi)杂邢陆悼赡。市場可能低估轉型的難度和過程。
產(chǎn)業(yè)鏈收購及跨行并購考驗企業(yè)后續(xù)整合及管理能力。
主題類標的存在政策落地進程不達預期、盈利模式不夠清晰的風險。
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