1月19日，中央一號(hào)文件公布，提出了2014年啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)的政策改革，意味著連續(xù)3年的棉花收儲(chǔ)政策結(jié)束，棉花市場(chǎng)開啟嶄新的一頁。
內(nèi)容摘要：
1. 新政策下棉農(nóng)種植意愿下降，棉花減產(chǎn)預(yù)估強(qiáng)烈，2015年度棉花供求趨緊平衡。
2. 國(guó)家為力挺國(guó)內(nèi)棉消費(fèi)限制進(jìn)口棉數(shù)量，棉花產(chǎn)業(yè)鏈靜待重整雄風(fēng)。
3. 春節(jié)前后或有波動(dòng)，節(jié)前看備貨、節(jié)后預(yù)估種植面積。
4. 龐大國(guó)儲(chǔ)何時(shí)拋?依舊是棉花價(jià)格上方的一把鐮刀。
5. 新年度棉花步入新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈還需時(shí)日調(diào)整，棉價(jià)蟄伏待時(shí)機(jī)。
一、 行情回顧
2014年對(duì)于棉農(nóng)、加工廠和下游紡織企業(yè)來說都是充滿挑戰(zhàn)的一年。1月19日，中央一號(hào)文件公布，提出了2014年啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)的政策改革，意味著連續(xù)3年的棉花收儲(chǔ)政策結(jié)束，棉花市場(chǎng)開啟嶄新的一頁。
由于3年的收儲(chǔ)政策使得國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大幅高于國(guó)際棉花價(jià)格，在結(jié)束收儲(chǔ)后國(guó)內(nèi)棉價(jià)向國(guó)際棉價(jià)靠攏，年跌幅為29.16%。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)從 10月開始收購(gòu)籽棉，收購(gòu)價(jià)從開秤初的3.5元/斤回落至目前的3元/斤，與往年收購(gòu)價(jià)價(jià)差巨大，棉農(nóng)惜售心理較強(qiáng)，加工量較小，因此10月份鄭棉價(jià)格表 現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。但進(jìn)入11月后，低價(jià)機(jī)采棉大量上市，現(xiàn)貨供應(yīng)明顯放量，成交價(jià)格一路走低，加劇現(xiàn)貨弱勢(shì)，倉(cāng)單成本的下降也將鄭棉501合約的壓力位向下移 動(dòng)。在交售進(jìn)度接近結(jié)束的12月份，盤面上方的壓力明顯來自倉(cāng)單成本，因美棉滑準(zhǔn)稅進(jìn)口利潤(rùn)已接近打開，加上外盤低位企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)棉花下方空間不大，12月 棉花處于窄幅低位震蕩狀態(tài)。
那么，進(jìn)入2015年后，棉花又會(huì)有怎樣的表現(xiàn)呢?
二、新政策下供求情況的探索
1、供求平衡表分析
三年收儲(chǔ)導(dǎo)致了國(guó)產(chǎn)棉產(chǎn)量放大，而價(jià)格的偏離又刺激下游企業(yè)大量進(jìn)口棉花，致使中國(guó)變?yōu)槿蜃畲蟮拿藁◣齑鎳?guó)。可能未來的幾年都將以恢復(fù)棉花產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展為主基調(diào)，并以適時(shí)的有策略的消化庫存為輔。
1) 新政策下棉花減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈
2014年棉花的采摘期已經(jīng)結(jié)束，本年度中棉花產(chǎn)量預(yù)估下滑較大，從之前預(yù)估的680萬噸減少至最新預(yù)估的649萬噸，與上一年度相比減產(chǎn)幅度 為4%。由于直補(bǔ)政策的影響，新疆與內(nèi)地的產(chǎn)量、種植面積變化極為不同，其中內(nèi)地產(chǎn)量為182萬噸，較上一年度減產(chǎn)46%，新疆產(chǎn)量為467萬噸，較上一 年度增加19%。意料之外的是新疆雖然面積擴(kuò)大、產(chǎn)量增加，但由于棉花質(zhì)量問題，單產(chǎn)較上一年度下降了7.6%，僅為126.87公斤/畝(全疆，包括機(jī) 采棉)。
根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，2015年全國(guó)棉花種植意向面積為336萬公頃，同比減少14.5%。主要是由于內(nèi)地補(bǔ)貼力度大不如新疆，預(yù)估在接 下去的年份里，新疆的棉花種植穩(wěn)定趨勢(shì)強(qiáng)于內(nèi)地。在強(qiáng)烈的減產(chǎn)預(yù)期下，如果未來棉花需求稍加好轉(zhuǎn)，就將利好未來的棉花價(jià)格，但這個(gè)利好需要較長(zhǎng)的發(fā)酵期， 首先可以關(guān)注接下去對(duì)來年種植面積的炒作。
在面臨市場(chǎng)化和產(chǎn)量、面積下滑的情況下，棉農(nóng)應(yīng)更加注重棉花的質(zhì)量問題，以順應(yīng)需求，但今年新疆棉花質(zhì)量卻存在一些問題。在棉花加工企業(yè)公證檢 驗(yàn)檢驗(yàn)結(jié)果中顯示，今年新疆棉質(zhì)量沒有往年的高，三級(jí)棉占比較大，一二級(jí)棉比例下降。到棉花純銷售期后，這將造成棉花價(jià)格的兩極分化，高端棉一價(jià)難求而中 低端棉價(jià)格受到壓制。而由于需求造成的銷路不暢的中低端棉最終流向可能就是期貨市場(chǎng)，對(duì)期貨盤面造成倉(cāng)單壓力。
2) 限制進(jìn)口，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)棉消費(fèi)
由于3年的收儲(chǔ)政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棉價(jià)大幅高于國(guó)際棉價(jià)，在價(jià)差最大時(shí)國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于滑準(zhǔn)稅進(jìn)口的外棉將近4900元/噸，加上美棉澳棉質(zhì)量好于國(guó)產(chǎn)棉花，吸引下游紡織企業(yè)選擇使用進(jìn)口棉進(jìn)行加工生產(chǎn)，因此在收儲(chǔ)的三年中外棉進(jìn)口量增加巨大，沖擊了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。
但在2015年，這個(gè)情況又將有所改變。政策決定除發(fā)放按照加入世貿(mào)組織承諾的89.4萬噸關(guān)稅進(jìn)口配額、滿足紡織配棉等需要外，不再增發(fā)進(jìn)口配額，并將引導(dǎo)國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)多使用國(guó)產(chǎn)棉。在此政策不變的前提下，2015年棉花的進(jìn)口量為89.4萬噸，僅為2012年進(jìn)口量的17%。
此政策主要意圖是希望通過減少外棉的進(jìn)口沖擊，拯救國(guó)內(nèi)的棉花市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格下跌接近國(guó)際棉價(jià)，但由于今年新疆棉質(zhì)量問題和上下游的觀 望心理，國(guó)內(nèi)銷售進(jìn)度十分緩慢，加上目前滑準(zhǔn)稅進(jìn)口并未出現(xiàn)虧損，不少企業(yè)選擇進(jìn)口美棉，最近幾周USDA的美棉出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，主要進(jìn)口國(guó)為中國(guó)。但在政 策指引下，棉花進(jìn)口量勢(shì)必會(huì)下降，而國(guó)內(nèi)的紡織企業(yè)也能在國(guó)內(nèi)購(gòu)買到價(jià)格相對(duì)合理的棉花，緩解近幾年高成本的情況，增加自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，讓市場(chǎng)有一個(gè)良 性循環(huán)，但這項(xiàng)工作并非一蹴而就，需要較長(zhǎng)時(shí)間來完成，將對(duì)遠(yuǎn)月合約長(zhǎng)期利好。
3) 消費(fèi)預(yù)估不佳，下游紡企未來該如何
近期棉紡織PMI有明顯好轉(zhuǎn)，下游紡織企業(yè)的開機(jī)率和新訂單量也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，顯示整個(gè)行業(yè)近期狀態(tài)正在好轉(zhuǎn)中。若情況持續(xù)改善，進(jìn)入棉花純銷售期后將改善目前棉花滯銷的情況。
雖然目前整體行業(yè)數(shù)據(jù)顯示紡織行業(yè)有所好轉(zhuǎn)，但棉協(xié)公布的14/15年度消費(fèi)量預(yù)估卻從最先的813.7萬噸減少到了最新780萬噸，整體下降 4%。說明目前對(duì)行業(yè)的后市依然不樂觀，行業(yè)的整體虧損、產(chǎn)能過剩、替代品沖擊等都是行業(yè)好轉(zhuǎn)過程中將會(huì)遇到的問題，今年在新政策實(shí)施的情況下，行業(yè)如何 緊跟政策轉(zhuǎn)變自身的布局也將是至關(guān)重要的。
2015年中國(guó)將進(jìn)入新常態(tài)，棉花作為目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)，也將隨著改革浪潮進(jìn)入新常態(tài)，那么棉花的新常態(tài)是如何的呢?隨著棉農(nóng)收入的減少，大部分棉 農(nóng)將選擇改種或外出務(wù)工，棉花的面積和產(chǎn)量必然下降，而在新政策扶持下，新疆地區(qū)成規(guī)模的、機(jī)械化的棉地將成為新常態(tài)下的必然趨勢(shì)。由于常年收儲(chǔ)造成的產(chǎn) 業(yè)鏈弊端，使得市場(chǎng)各方對(duì)未來的預(yù)判持續(xù)偏悲觀，對(duì)消費(fèi)并不看好，在整個(gè)行業(yè)全面好轉(zhuǎn)前必然需要一次蛻變。目前的政策利好整個(gè)行業(yè)，帶領(lǐng)楊業(yè)緩慢進(jìn)入良性 循環(huán)。今年或?qū)⑹切袠I(yè)改善前的低位整理階段。
2、行情熱點(diǎn)與節(jié)奏
由于今年春節(jié)較靠后，到目前為止還未有企業(yè)點(diǎn)燃節(jié)前備貨的熱情，現(xiàn)貨銷售仍處于滯銷狀態(tài)，可能今年的節(jié)前備貨熱潮將向后拖延。照往年到春節(jié)前， 棉農(nóng)會(huì)因?yàn)閭鹘y(tǒng)節(jié)日的到來而出售儲(chǔ)存在自己家中的籽棉，到時(shí)候棉農(nóng)一般會(huì)不管價(jià)格，以拋售清貨為主，容易造成收購(gòu)價(jià)下跌。此舉將降低現(xiàn)貨價(jià)格，使倉(cāng)單成本 壓力位向下移動(dòng)。
春節(jié)過后，棉農(nóng)將進(jìn)入棉花的春播階段，彼時(shí)各方將會(huì)把關(guān)注點(diǎn)聚焦于下一年度的種植面積預(yù)估。由于直補(bǔ)政策的影響，將加速內(nèi)地種植面積的減少，而新疆地區(qū)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，這將點(diǎn)燃下一輪的減產(chǎn)預(yù)期。減產(chǎn)預(yù)期如果十分強(qiáng)烈，這將持續(xù)影響后續(xù)合約。
截止2014年8月31日拋儲(chǔ)結(jié)束，國(guó)內(nèi)棉花國(guó)儲(chǔ)量大致為1000萬噸，而正常年度的國(guó)儲(chǔ)量在300-600萬噸左右。棉花拋儲(chǔ)是國(guó)家調(diào)控市場(chǎng) 供應(yīng)、平抑市場(chǎng)價(jià)格的主要手段之一，而拋儲(chǔ)價(jià)的高低一定程度上也將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。這樣巨大的棉花儲(chǔ)備量無疑是棉花價(jià)格上方的一把鐮刀，并且今年我們 并不知道這把鐮刀要在何時(shí)落下。政策公布今年3月之前暫不拋儲(chǔ)，讓這個(gè)不穩(wěn)定因素在時(shí)間點(diǎn)、價(jià)格和量上更加具有猜測(cè)性。3月后需要關(guān)注國(guó)儲(chǔ)拋售的炒作，但 由于政策導(dǎo)向是希望改善棉花產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，在此基礎(chǔ)上預(yù)估國(guó)家不會(huì)在棉花價(jià)格并未出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)而造成紡企用棉壓力時(shí)進(jìn)行拋儲(chǔ)。
三、結(jié)論
剔除不確定因素拋儲(chǔ)的影響，單從供求平衡表看，若無額外配額發(fā)放，則2015年或?yàn)榫o平衡，在棉花政策逐步放開趨于市場(chǎng)化的情況下，內(nèi)外棉價(jià)的 相關(guān)系數(shù)將重新增大，下方有成本作為支撐，而上方則需警惕國(guó)家拋儲(chǔ)，價(jià)格將難有大幅度的上下波動(dòng)空間。實(shí)際的價(jià)格運(yùn)行過程中可能因?yàn)楦鞣N短期因素而出現(xiàn)短 期強(qiáng)弱變化且放大漲跌。在棉花產(chǎn)業(yè)鏈完成調(diào)整前，2015年棉花價(jià)格仍將處于蟄伏狀態(tài)，整體筑底為主。
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